2018年上半年，糖价一路下行，郑糖累计跌幅为17.75%，同期ICE原糖跌幅为21.81%。在长达数月的跌落后，糖价又将走向何方？本文从基本面下手，对后续走势进行剖析。

　　A消费增速体现不达观

　　含糖食物消费量下滑

商品期货直播室2016/2017年度，含糖食物消费增速到达4.9%，而2017/2018年度，消费增速体现不佳，同比大幅下降。2018年6月，含糖食物折糖消费量同比下滑17.34%，其间碳酸饮料同比下滑7%，糖块同比下滑13%，果汁饮品同比下滑29%。2017年10月—2018年6月，含糖食物折糖消费量同比下滑7.8%，其间碳酸饮料同比下滑0.21%，糖块同比下滑5.84%，果汁饮料同比下滑15.95%。

　　淀粉糖更具价格优势

结构上看，白糖相对果葡糖浆缺少竞赛优势。2016年11月，跟着白糖价格的见顶，白糖和淀粉糖的价差到达峰值，重回2011年的顶点。前史重演，淀粉糖代替白糖，淀粉糖消费扩展，产能大幅扩张。淀粉糖扩产的趋势还在持续，白糖被挤占的商场份额很难再回来。

　　B进口和私运此消彼长

白糖进口方针是政府维护国内白糖行业的利器，2014年9月—2016年11月的白糖牛市，就与政府对进口方针的调整密不可分。2014年11月，白糖归入主动进口答应。2015年，配额定食糖进口自律，配额定进口也开端发放配额。2016年9月22日，开端保证办法查询。2017年5月22日征收保证办法关税。2017年5月22日—2018年5月21日，保证办法关税税率为45%；2018年5月22日—2019年5月21日，保证办法关税税率为40%；2019年5月22日—2020年5月21日，保证办法关税税率为35%。2018年7月初，商务部发布通告，自2018年8月1日起，撤销不适用白糖保证办法国家(区域)名单，对一切配额定白糖进口统一适用保证办法。跟着糖价的跌落，对进口端的操控成为调控商场的首要手法之一。

商品期货直播室进口方针的调整，操控了配额定白糖流入国内的量，可是也滋生了私运。配额定实施进口自律和对配额定白糖进口加征保证办法关税，使得表里价差保持高位。从2015年起，私运窗口打开，私运路线老练，私运货源不断。虽然冲击私运力度加大，但在赢利的唆使下，国际期货行情仍有人逼上梁山。

　　图为巴西原糖进口盈亏变化

　　C国内产值料持续添加

　　糖料栽培面积估计略增

2017/2018年度，广西甘蔗收购价在500元/吨，为近几年的最高点，估计2018/2019年度将下调，但甘蔗收购价往年在开榨初期发布，辅导2018/2019年度农户甘蔗栽培的仍是500元/吨的收购价。依据4月糖会的内容，2018/2019年度云南甘蔗栽培面积不会规模性增加，广东和海南会略增。

甜菜糖端，新疆甜菜栽培面积稳定，内蒙古甜菜有大规模新建和扩建产能，估计2019/2020年度产能翻番。2017/2018年度内蒙古甜菜糖产值为48万吨，预估2018/2019年度在60万—70万吨。

　　甘蔗收购价影响开榨

糖价自2016年11月见顶之后，一路下行，盘面1809合约前几日更是跌破4800元/吨的支撑位。国际期货行情价格快速走低，跌穿广西制糖本钱，商场忧虑2018/2019年度广西甘蔗压榨。不过，从前史数据可知，2008/2009年度和2014/2015年度开榨时，广西现货和期货盘面均跌破当地的制糖本钱；2012/2013年度和2013/2014年度开榨时，期货盘面跌破了制糖本钱，而柳州现货价格则在本钱之上。

长周期看，糖价跌落年份，盘面跌破广西制糖本钱是常态。因为在价格跌落的年份，往往有其他供给来历，如配额定进口糖、甜菜糖、私运糖等。

要想了解2018/2019年度开榨状况，首先得确定甘蔗收购价。假如甘蔗收购价下调30—50元/吨，那么制糖本钱会相应下降，开榨时亏本起伏就会缩小。而假如甘蔗收购价不变，那么广西糖厂就面对深度亏本，开榨积极性必然不高。