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全球市场混沌 何处是资金避风港

恒指行情 (12) 2年前

自2018年第四季度以来,全球资产陷入了“血腥风暴”。【国际期货直播】国际原油价格和美国股市一直“拖累”对方,以及大宗商品和A股市场的表现。即将离职的Futures Call工作室背后的驱动因素是什么?2019年将如何推断大类资产?投资者应该如何对冲?在本期节目中,我们邀请了格陵兰大华期货的宏观研究员赵晓霞和中信金融前期货的宏观分析师田瑞。

国际油价与美国股市共同下跌

中国证券报:近几周来,国际油价和美国股市的波动越来越趋同,相关性甚至高达75%。为什么这两种趋势互相干扰?

赵晓霞:国际油价主要受供需关系的影响,供给主要受地理环境的影响,需求主要受宏观经济的影响,美国是最大的原油消费国,所以美国经济对国际油价有很大影响。影响美国股市的主要因素有两个:一个是美国经济,另一个是美国的资本成本。从以上可以看出,国际油价和美国股市将受到美国经济的影响。当美国经济成为主导因素时,两者将表现出较强的相关性。当经济预期不佳时,美国股市和油价将同时大幅下跌;当经济复苏预期强劲时,美国股市和国际油价将同时大幅上涨。

在不久的将来,国际油价与美国股市“拖累”对方,主要由于美国市场疲软的经济前景,美国一些经济指标已经下滑,消费者信心指数9月份开始下滑至10月100.1,现在已跌至98.3;耐用品订单有所回升。8月份需求增长率为12.1%,现已降至5.29%。12月中旬,美国两年期和五年期、三年期和五年期国债的到期利率出现逆转,这也是经济前景悲观的迹象。悲观的经济预期导致国际油价和美国股市同时下跌,这两者最近相互拖累。

事实上,自2000年以来,国际油价与美国股市之间有五种强相关性。经济预期之间的相关性越强,国际油价与美国股市之间的相关性越强。2008年7月至2009年2月是美国最严重的金融危机,悲观的经济预期越强烈。2009年2月至2011年4月,美国实施了两轮量化宽松政策,尤其是经济复苏预期。在这两个时期,国际油价与美国股市的相关性更强,系数高达0.95。

田瑞:最近几周,大多数资产都显示出明显的下降趋势。其中,国际原油价格与美国股市的波动性显示出趋同迹象,单从波动性的角度来看,相关性一度高达75%。但这并不意味着两者之间存在如此高的相关性,因为造成大波动的原因是不同的。

具体来说,影响国际油价走势的关键因素是供需矛盾的变化。在12月初,欧佩克准备再次延长削减协议,甚至在欧佩克的削减协议有效实施之前提高削减率。然而,目前的降幅预计不足以平衡2019年的原油市场。从欧佩克生产限制会议的结果来看,低于市场预期,市场供应能否在短期内大幅下降仍是一个变量,主要是由于产油国在分配和实施生产限制方面的不确定性。同时,在市场预期2019年全球经济衰退将导致未来需求收缩的背景下,供需矛盾的平衡点倾向于供需盈余的一端。此外,政治因素,包括对一些产油国的制裁,虽然实际情况不如市场预期,以及美国总统特朗普对以往高油价形势的“指名道姓批评”,也极大地扰乱了原油价格的变化。结合主要经济体的情况,特别是中国最新的经济数据不佳,引发了市场对油价走势的悲观预期,导致国际油价近期大幅下跌。如果我们想改变这种情况,欧佩克需要一段时间才能减产。

从美国股市的角度来看,影响美国股市持续大幅下跌的因素很多。最重要的因素是美联储利率的提高,10年期国债收益率的提高,以及市场对美国后期经济形势的关注,即保持强势态势的可持续性,以及减税等政策,这些都可能削弱提升企业盈利的作用。而股票回购则是由资本尾声引起的。这些因素对美国股市崩盘有更大的影响。

因此,总体而言,原油价格下跌与美国股市之间没有“拖累”。相反,国际油价的大幅下跌将在一定程度上抑制通货膨胀。通胀放缓,达到目标水平,将减缓紧缩货币政策的实施。相反,从流动性和利率的角度看,这在一定程度上有利于股市。

市场中的风险规避正在上升

《中国证券报》:最近,国内风险资产一度被抛售,三大A股指数和大宗商品期货市场也难以单独存在。这反映了什么问题?

赵晓霞:最近,中国的风险资产急剧下降。外部因素的拖曳只是其中的一小部分原因。主要原因是国内宏观经济下行压力较大。从十一月份的经济数据我们可以看出,中国的进出口、工业、消费等主要经济指标都显著增加了下降。预计将抵御经济下滑的建筑投资仍处于低水平,尚未显著复苏。虽然宏观经济政策在2018年7月已经明显转变,但从经济数据看,经济尚未稳定,这也表明稳定经济是长期的事情,需要积累政策效果。此外,当前的财政政策转变是明显的,如减税和降费,而货币政策空间受汇率限制,经济的持续下降趋势表明反周期调整需要加强。

田瑞:周二,国内风险资产被严重抛售。A股主要指数和商品期货市场均大幅下跌,这是多种因素共同作用的结果。【国际期货直播室在线喊单】短期内,由于年末流动性压力,部分资金年末有结算需求。主要原因是投资者对当前经济数据的压力进行投票。与此同时,美联储如期加息,中央银行降息,开展市场业务。此外,此次重要会议期间相关政策的公布并未引发明显的市场波动,表明目前投资者的谨慎态度明显,风险偏好降低。

注:这篇文章来自互联网。

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