中国中期拟豪掷43.7亿元并购国际期货 估值是否合理等三大疑团待解

恒指行情 (39) 2年前

日前,中国中期一则拟并购案将静静已久的国际期货推到了公共视野中,【国际期货直播】而在这场收购的背后,多数业内助士称其为本钱运作大戏。

《证券日报》记者注意到,今朝业内环绕中国中期收购国际期货的焦点集中在三个方面:一是生意标的(国际期货)的估值是否合理?二是配套募资资金增资国际期货是否有必要性?三是中国中期的这根“救命稻草”是否能助其实现转型?

多位业内资深人士告诉《证券日报》记者,从国际期货的净资产和净利润测算出的市盈率、市净率来看,国际期货100%股权作价43.7亿元确实有些过高;而配套募资的12亿元将全数增资国际期货是否存在必要性,这还要看国际期货后期的计策规划若何定位;中国中期将国际期货作为“救命稻草”,短期或可处理日就衰败的场合排场,但长期来看,仍必要做好主营业务,这才是中国中期实现报答投资者红利的根柢。

按照中国中期公布的采办资产预案,此次将国际期货100%股权价值估值为43.7亿元,是按照汇丰前海出具的估值报告,接纳了可比生意法作为估值结论,较归属于母公司股东权益账面价值增值28.88亿元,增值幅度为194.49%。而本次重组标的资产国际期货70.02%股权的生意价钱以估值机构出具的估值成效为参考,由中国中期与中期集团等7名生意对方协商确定,生意标的资产作价确定为35亿元。

中国中期表示,标的资产的终极生意价钱以估值机构出具的估值成效作为参考,由生意各方协商确定。经生意各方协商同等,对应国际期货100%股权价值为50亿元,较标的公司去岁尾账面净资产增值236.70%。

不外,有业内助士指出,首先,停止公司估值的逻辑在于“价值抉择价钱”。一样平常来说,上市公司估值编制通常分为两类:一类是相对估值编制;另一类是绝对估值编制。非上市公司估值编制可分为市场法、收益法和资产法三类。此次,中国中期选择的可比生意法便是市场法中的一种,这便不适宜上市公司估值编制的逻辑。

所谓可比生意法,是指遴选与草创公司同业业、在估值前一段适宜时期被投资、并购的公司,基于中小企业融资或并购生意的订价按照作为参考,从中获取有效的财务或非财务数据,求出一些相应的中小企业融资价钱乘数,据此评估方针公司。必要注意的是,可比生意法估值高于可比公司法,是由于收购中产生的节制权溢价。

其次,从生意标的即国际期货的市盈率和市净率来看。按照中国期货业协会最新公布的数据表示,2017年国际期货的净本钱为8.3亿元,2018年净资产为14.85亿元,2017年客户保证金为47.17亿元,2018年净利润为1.08亿元;按摄影关监管要求,期货公司净本钱与客户权益8%的比例测算,国际期货实际占用净本钱仅为3.77亿元,尚有4.53亿元净本钱处于闲置状态。

一样平常来说,按照3倍的市盈率(PE)和20倍的市净率(PB)测算估值,是合恰当前上市公司采办资产的合理程度。但从中国中期公布的预案表示,国际期货的估值程度较着高于当前的根基程度。

“国际期货的估值较着偏高。如今期货派司的市场价钱也就在1亿元至1.5亿元之间,在这个根本上,测算出公司的市盈率和市净率,以此停止合理估值订价。”一位不肯签字的期货公司高管告诉《证券日报》记者。

值得一提的是,在此次收购草案中,作为保荐机构的是汇丰前海证券有限责任公司,该公司是由汇丰银行和前海金控配合组建,为港资控股合伙证券公司。按照公司官网表示,今朝公司仅有内地投行和证券掮客业务天资。第一大股东为香港上海汇丰银行有限公司,持股占比51%,第二大股东为前海金融控股有限公司,持股占比49%

在此次中国中期采办国际期货的草案中,还有一个信息值得回味,那便是同步停止的配套募资方案。中国中期表示,拟向不跨越10名适宜前提的特定投资者非公开刊行股份募集配套资金,募集配套资金总金额不跨越12亿元,募集配套资金总额不跨越本次生意中以刊行股份编制采办资产的生意价钱的100%。本次募集配套资金扣除刊行费用后,将全数用于向国际期货增资,以填补国际期货本钱金。

期货公司的规模扩大与充实的本钱金存在必定联络。而从国际期货来看,当前公司注书籍金为10亿元,客户保证金不外几十亿元,今朝公司开展的业务网罗商品期货、金融期货、期货投资咨询、资产办理业务和基金发卖业务;别的,公司旗下还有风险办理子公司,即中期国际风险办理有限公司等。

“除了风险办理业务外,按照国际期货当前的运营情形来看,均没有进一步的增资需求”,北京某期货公司人士告诉记者,即使风险办理业务和国际业务可能存在增资需求,但12亿元的填补本钱金根柢没必要,“况且国际期货的重点并不在风险办理业务上,更多的是倾向传统掮客业务。”

期货公司募资成为了近些年业内热议的话题,但募资资金是否真正用于业务生长,仍需进一步考量。今朝在A股IPO排队的有三家期货公司,分袂是弘业期货、瑞达期货和南华期货,加上在停牌预备打击主板上市的永安期货,在这些公司的招股仿单中,所述募资用处大同小异,首要为补没收司本钱金,增设境表里分支机构,鞭策立异业务生长与构造和兼并收购等。

前述业内助士表示,期货公司多途径募资,反响了大局部期货公司的生长计策。满足本钱监管要求,赛马圈地,扩张金融办事体系,进步金融办事程度是大局部期货公司的孔殷必要。对付期货公司而言,这些注资标的目的又孰轻孰重呢?从中国香港已上市的两家公司募资来看,都投向了立异业务,其中,投入到风险子公司以添加本钱金的资金占据了相称大的比例,而用于填补期货公司本身本钱金的金额则微乎其微。可以看出,期货公司对付期货风险办理业务的大力支撑,是如今期货公司业务扩张的首要疆场。

近些年,中国中期的股价走势不息处于偏弱运转状态,例如2018年全年,更是处于下滑态势;进入2019年,股票勉强创出了阶段性新高每股20.86元,但随后便大幅回调;截至上周五(5月10日),该股报收于15.13元/股,上涨0.32元。

中国中期股价的长期疲软与其主营业务的不佳存在较大联络关系。中国中期表示,公司今朝主营业务为汽车办事业务,近年来,中国汽车发卖市场竞争日益剧烈,2016年、2017年和2018年,中国中期的业务收入分袂为11321.85万元、6092.86万元及6654.89万元,主营业务运营情形团体出现下滑趋向。

若何改变日就衰败的近况,及更多地报答投资者红利,成为了中国中期当下面临的问题。

中国中期表示,经由过程本次生意向本公司注入市场前景宽阔宽大奔放的国际期货资产,将敏捷扩大公司资产规模,进步公司资产质量和连续红利才能,改善财务状态,加强公司的竞争实力和长远生长实力,有助于公司的可连续生长。

中国中期认为,现有主营业务运营情形出现下滑趋向,而国际期货所处期货行业有着宽阔宽大奔放的增漫空间。本次生意后,上市公司将控股国际期货,中国中期主营业务计策转型为以期货为焦点的金融业务。相较于上市公司现有资产,标的公司红利才能精采,生意完成后上市公司资产质量和红利才能将获得晋升。本次生意有助于保障上市公司和中小股东的好处,进步投资者的报答程度。

与此同时,中国中期也将市场风险一并指出。中国中期表示,本次生意采办标的公司为期货公司,如标的公司或股东由于本身变化未能连续满足监管要求,或期货行业政策产生变化,可能使得标的公司相干业务天资被停息从而对标的公司正常运营及红利才能形成庞大不利影响。别的,标的公司将来运营情形将受到市场运营情形的影响,网罗但不限于商品期货市场及金融期货市场等市场的市场情形。

现实上,近些年国际期货红利才能外行业中出现不竭降落趋向。按照中国期货业协会公布的数据表示,国际期货2014年至2018年的净利润分袂为1.19亿元、1.24亿元、1.24亿元、1.77亿元、1.08亿元,净利润出现渐渐降落的趋向,从行业排名来看亦是降落态势。

一位长期持有中国中期股票的投资者表示,【国际期货直播室在线喊单】中国中期对国际期货的收购只能短期改善当前运营不佳的近况,要想彻底实现改变,必需要有计策转型的思绪和决心,仅靠国际期货这根“救命稻草”,显然从长期生长来看并不成行;必要做好主营业务,这才是中国中期实现报答投资红利的根柢。

注:文章来自搜集。

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